29 Mарта 2023 г.
Лизинговые платежи растут, выплаты по жилищным займам увеличиваются, депрессия все глубже? Наверное, именно такие мысли посещают нас, когда слышим очередные новости о росте всемогущего еuriborа. В связи с этим возникает вопрос: а кто вообще в выигрыше в нынешней ситуации? Конечно же, банковские депозиты немного растут, но настоящими крупными победителями являются все же облигации.
До прошлого лета мы наслаждались почти семью годами сверхнизкой ставки Euribor по лизинговым платежам. Настолько низкой, что в последний раз, когда она была такой, не существовало даже договора лизинга в нашем сегодняшнем понимании, не говоря уже о каком-то там Euribor.
Однако, как всегда, у медали (в данном случае процентной ставки) есть две стороны.
По-настоящему большие деньги двигаются в мире именно в форме облигаций. Облигация — это ничто иное, как гордое название договора займа. Существует время выплаты денег, согласованы процентная ставка и срок погашения. Займы в форме облигаций брали как Эстонское государство, так и многие наши крупные предприятия. Но какова другая сторона этой медали? Кто еще выиграл от этих перемен? Для более чем 90% жителей Эстонии это их же пенсионные накопления в фондах второй ступени, ведь именно пенсионные фонды инвестируют значительные средства в облигации.
Другими словами, все эти последние годы, когда процентные ставки поддерживались на особенно низком уровне, отличались во многом именно по этой причине и низкой доходностью пенсионных активов. Заемщикам отдавалось предпочтение перед вкладчиками. Сейчас ситуация изменилась. И изменилась резко. Вместе с этими переменами мы наблюдаем активность в фондах: например, за последний квартал пенсионные фонды LHV приобрели на биржах больше облигаций, чем за предшествовавшие четыре года.
Путь к сегодняшней ситуации, когда облигации снова стали привлекательной инвестицией, не был безболезненным. Период с конца 2020 года до осени 2022 года был одним из самых сложных за последние десятилетия. Те, кто снизил риск в портфеле намного раньше, не заработали на подъеме всей возможной доходности и в какой-то момент за счет этого выглядели смешно, а те, кто этого не сделал и риски не снизил, в итоге потерял и заработанную за это время прибыль, и даже больше. Пенсионные фонды LHV скорее относятся к первым – те, что во времена бума казались смешными со своим консервативным подходом. Мы несколько лет держали гораздо более солидную долю активов фонда в деньгах или же в очень краткосрочных облигациях. Тем самым, мы максимально защитили активы наших клиентов от ажиотажа вокруг отрицательных процентных ставок. Рискованные облигации никогда не были нашим первым предпочтением, а после пандемии мы еще больше снизили их долю - опасаясь именно такого последующего падения цен и последствий типа ситуации с Silicon Valley Bank. Вряд ли это станет последней проблемой такого рода.
Пенсионные фонды работают с облигациями двумя основными способами. Покупка и продажа существующих облигаций на биржах - лишь одна сторона дела. Обычно фонды с более высокой доходностью также активно занимаются непосредственным кредитованием предприятий. При достаточно большом выборе доходность может быть достигнута с меньшим риском.
Вторая часть портфеля, которую составляют местные не котирующиеся на бирже облигации, является нашим самым маленьким классом активов - по сравнению с котирующимися на бирже акциями, облигациями, недвижимостью, сырьем и основанными на частном капитале предприятиями. Но именно его мы планируем развивать и в дальнейшем. Целью является получение доходности, мы совершаем только те инвестиции, которые хотим сохранить до погашения, и рассматриваем их именно так, как банки рассматривают займы эстонским предприятиям. Разница лишь в том, что от подобной инвестиционной деятельности проценты зарабатывают клиенты - накопители пенсий, а не банк. Конечно, временной горизонт для таких инвестиций длиннее, но и период накопления пенсии считается в финансовом мире долгим сроком. Интересной факт относительно инвестиционного портфеля LHV: облигации, как правило, погашались со всеми процентами и премиями раньше срока погашения. О таких инвестициях можно с уверенностью сказать, что доходность превзошла ожидания.
Временная неразбериха, связанная с пенсионной реформой, заставила нас отнестись к новым инвестициям с осторожностью. Результатом стало сокращение объема портфеля и, по прошествии времени, приближение срока погашения имеющихся облигаций. Инвестиций с более высоким уровнем риска. т.е. с очень долгим сроком погашения, в фондах LHV нет. Это сознательное решение, потому что мы видим, что перспективы те же, что и раньше для котирующихся на бирже облигаций. Если у предприятий возникнут трудности с обслуживанием долга, мы будем сокращать стоимость займа так же, как это делают банки. До сих пор наши фонды не потеряли ни цента ни на одной из этих сделанных в Эстонии инвестиций.
После падения цен на рынке облигаций осенью прошлого года мы снова начали активно совершать новые инвестиции. Да, мы далеки от мысли, что все проблемы остались позади, но тем не менее, впервые за многие годы видим наконец и заслуживающие внимания ценные бумаги. Облигации снова становятся привлекательной инвестицией. Мы можем позволить себе хорошие покупки, потому что сохранили достойной объем ликвидности: свободные деньги есть. Наш опыт реализации местных проектов за последние годы был очень положительным. Мы рассматриваем удачные инвестиции с обоих направлений и не будем отбрасывать какие-то возможности только из-за их происхождения. Лучшую доходность можно получить лишь при наличии максимально возможного количества альтернативных вариантов.
Опыт LHV подсказывает: рост процентных ставок означает, что привлекательность облигаций как класса активов спустя годы снова начинает расти.
Ромет Энок
Управляющий фондами LHV
Управляющим пенсионными фондами LHV является LHV Varahaldus. Ознакомьтесь с проспектом пенсионных фондов LHV и их основным информационным документом на lhv.ee и проконсультируйтесь со специалистом.
Читать подробнее